导语：在经历长达一个月的持续下跌后，比特币在美国交易时段罕见收涨，重新站上8.9万美元关口。然而，市场分析师普遍认为，此次上涨并非由新增多头推动，而是空头回补所致。在年末ETF资金持续外流、创纪录的期权到期以及节假日流动性稀薄的多重压力下，加密货币市场的脆弱性依然凸显。
核心数据揭示反弹本质：据Coinglass数据显示，比特币未平仓合约（以BTC计价）自美国市场开盘后已从51.4万枚下降至51.1万枚。分析师指出，在价格上涨的同时未平仓合约下降，这明确指向市场空头正在平仓，而非新的杠杆多头头寸入场。Velo数据进一步印证了市场的疲软：过去30个美国交易日内，比特币累计下跌了约20%。
市场背景分析：年末多重利空因素交织，压制市场情绪。首先，现货比特币ETF资金流出状况令人担忧。据Wintermute策略师Jasper de Mare分析，仅12月中旬，比特币基金就录得12.9亿美元的资金流出，其中贝莱德的IBIT单日流出高达1.57亿美元。尽管IBIT年内净流入仍达250亿美元，但12月的持续赎回可能反映了投资者的“税收亏损收割”策略。
其次，衍生品市场迎来历史性冲击。Deribit数据显示，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密货币史上最大规模的单日到期事件。自6月峰值700亿美元以来，未平仓合约总额已持续下降至年底。
此外，节假日期间市场流动性显著枯竭，加剧了价格波动。BTC的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但受盘中剧烈波动影响已开始回升。值得注意的是，主流山寨币因不受美国国税局“洗售规则”限制，并未显示出与比特币同等的抛售压力。
结尾预测：展望后市，市场短期内或将继续受制于结构性压力。投资者应关注ETF资金流向是否能在新年伊始出现逆转，这将是市场情绪修复的关键信号。同时，在流动性恢复之前，剧烈的日内波动可能成为常态，交易者需警惕过度拟合短期信号的风险。尽管空头回补带来了技术性反弹，但市场真正企稳仍需等待更明确的宏观催化剂和机构资金的实质性回流。
