2025年，加密世界在监管破冰与市场踌躇的交织中走过。美国国会通过了史上首部重要加密立法，SEC（美国证券交易委员会）大幅缩减了执法行动，转向规则制定。然而，令人意外的是，在如此利好的政策背景下，多数L1（一层网络）代币全年表现却普遍不及预期。这背后是市场情绪的滞后，还是更深层的结构性变化？本文将结合核心政策进展与市场数据，为您复盘这关键一年。
核心观点与数据：政策暖风与市场冷遇的悖论
据市场分析，2025年加密领域的政策环境发生了根本性转变。美国《GENIUS法案》（针对稳定币）正式签署成为法律，这标志着首个主要加密立法落地。同时，SEC态度显著软化，撤销了其在2024年提起的绝大多数诉讼案件。分析师指出，这极大地鼓舞了行业信心，Coinbase、Binance等公司的法律压力明显减轻。然而，与监管层面的“高歌猛进”形成对比的是，主流L1代币市场表现疲软。数据显示，在监管与机构取得诸多胜利的背景下，L1板块整体跑输市场预期。
市场背景分析：全球监管竞赛与未竟的立法
2025年的加密监管版图正变得空前复杂与全球化。不仅美国在推进规则制定，中东地区不断颁发新的数字资产牌照，俄罗斯也在持续调整其对数字资产的策略。全球范围的监管框架竞赛已然开启。值得注意的是，尽管稳定币法案成功立法，但更为关键的市场结构法案谈判仍在持续，进程缓慢，这印证了此前“后选举兴奋常会归于‘为何进展如此之慢’”的预判。此外，一系列重大司法案件按预期推进：Sam Bankman-Fried的上诉仍在进行，Roman Storm一案以部分定罪告终，Do Kwon则对部分指控认罪。
结尾预测：2026年，预期差能否转化为增长动力？
展望2026年，加密市场正站在一个关键节点。一方面，2025年奠定的清晰监管基础有望在2026年逐步转化为实质性的产品创新与机构资金流入，企业在美国推出新产品和服务的胆量已明显增强。另一方面，L1代币在上一周期的“估值透支”可能需要更长时间消化，市场关注点可能进一步向应用层和具体用例转移。投资者应关注两个核心变量：一是美国市场结构法案的最终命运，二是全球主要经济体央行数字货币（CBDC）的进展对加密生态的潜在影响。2025年播下的种子，或将在2026年迎来第一轮收获季，但市场波动与分化仍将是主旋律。
