导语：2025年美股IPO市场表现“冰火两重天”。据彭博社最新数据显示，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，跑输了同期标普500指数16%的涨幅。分析师指出，加密货币与人工智能领域的公司大规模上市，在带来市场热度的同时，其后续疲软表现也拖累了整体IPO板块的回报率，标志着市场正回归基本面驱动的理性时代。
核心数据揭示市场分化
数据显示，2025年是一个“喜忧参半的IPO年份”。值得注意的是，不同规模IPO的表现差异巨大：融资额在5亿至10亿美元之间的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而融资额超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则高达20%。这表明市场资金正明显向头部、成熟的上市项目集中。普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin指出：“投资者变得挑剔得多，公司必须以更清晰的故事和更强的运营方向进入市场。”
市场背景：加密与AI上市潮的“高开低走”
2025年，在政策环境等因素推动下，加密货币行业迎来一波上市高潮。然而，明星项目的后续表现却大相径庭。例如，稳定币发行商Circle在6月以105亿美元的规模重磅上市，首日股价暴涨170%，一度成为市场焦点。但随比特币从10月高点回落，Circle股价也大幅回调，截至12月31日收盘报79.30美元，已低于首日收盘价，较其超过263美元的历史峰值下跌近70%。
由Winklevoss双胞胎创立的交易所Gemini的IPO则被视为去年表现最差的案例之一。其股价从28美元的发行价一度冲高至32.5美元，但到年底已暴跌64.5%，收于9.92美元。另一家加密交易所Bullish的表现也仅略好，其在8月上市后股价一度翻倍，但年末已回落至接近发行价的37.87美元。
人工智能领域同样未能幸免。数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司，上市后的股价表现也普遍不及预期。这些现象共同印证了市场对早期科技公司的门槛已显著提高，单纯的概念炒作难以支撑长期估值。
结尾预测：回归基本面，选择性复苏将成为新常态
展望未来，IPO市场的“选择性复苏”态势预计将持续。投资者应关注，市场逻辑已发生根本转变。普华永道的Bellin强调：“最大的启示是，我们坚定地回到了一个由基本面驱动的市场。”这意味着，无论是加密、AI还是其他热门赛道，拥有清晰商业模式、稳健运营数据和强大盈利前景的公司，才能在IPO后获得市场持续认可。对于计划上市的企业而言，讲好“故事”的同时，更需要用扎实的业绩来支撑股价。对于投资者，在追逐热点IPO时，深入的基本面分析和选择性配置，将比以往任何时候都更为关键。
