进入2026年，比特币矿业呈现出一幅看似矛盾的图景。一方面，全网算力与矿工盈利能力持续下滑，创下历史新低；另一方面，主流上市矿企的市值在过去一年却实现了惊人的增长。据摩根大通最新报告揭示，这一系列数据背后，或许正预示着矿业竞争格局与市场逻辑的深刻变化。
核心观点与数据：摩根大通分析师在报告中指出，比特币网络算力在2025年12月连续第二个月下降，月均算力环比下降3%，至1045 EH/s。更为严峻的是，矿工盈利能力同步下滑，每EH/s的日均区块奖励收入降至38,700美元，较上月下降7%，同比大幅下降32%，创下有记录以来的最低水平。与此同时，日均区块奖励毛利润也下降9%，至每EH/s 17,100美元。
市场背景分析：算力是衡量比特币网络竞争强度的关键指标，其连续下滑通常被视为矿业竞争压力有所缓解的信号。值得注意的是，尽管短期挖矿经济性面临挑战，但资本市场对头部矿企的长期价值判断却截然不同。报告跟踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商，其总市值在2025年底已达到480亿美元，全年累计飙升73%。其中，IREN和Cipher Mining在全年表现中领跑，跑赢了比特币本身。这表明，投资者可能更看重矿企的规模效应、能源成本控制能力及长期基础设施布局，而非单纯的短期挖矿收益。这种市值与盈利能力的背离，反映了市场对矿业公司估值逻辑的演变。
结尾预测：展望2026年，比特币矿业可能进入一个分化加剧的“洗牌期”。随着比特币减半效应的长期影响逐步显现，效率低下、成本高昂的矿工将面临更大的出清压力。而对于那些拥有廉价稳定能源、先进冷却技术和规模化运营能力的头部上市矿企而言，行业整合期或许正是扩大市场份额、巩固护城河的机遇。投资者应关注矿企的运营效率、财务健康度及其在AI算力等新兴领域的战略布局，这些因素或将比单纯的算力数据更能决定其未来的市场地位与投资价值。
