导语：比特币（BTC）在短暂试探89,000美元后再次遇阻回落，引发市场对牛市动能减弱的担忧。然而，关键数据显示，尽管期货未平仓合约降至八个月低点，但衍生品市场并未发出明确的看跌信号，分析师认为85,000美元支撑依然稳固。当前，市场正等待新的催化剂以推动价格突破90,000美元大关。
据市场分析，上周五比特币期货的全球未平仓合约总额已从两周前的470亿美元骤降至420亿美元，创下近八个月以来的最低水平。值得注意的是，这一现象被解读为市场杠杆的集中清理，而非纯粹的看跌押注增加。与此同时，现货比特币ETF连续五天出现净流出，总额达8.25亿美元，这在一定程度上加剧了投资者的不安情绪。
核心观点与数据：
1. 期货数据：去杠杆而非转向看跌
数据显示，期货未平仓合约的急剧下降伴随着超过2.6亿美元杠杆多头头寸的清算。然而，由于期货市场多空头寸总是匹配的，这种杠杆的快速出清本身并不必然意味着市场转向熊市。
2. 期权与基差率：市场情绪趋于稳定
比特币月度期货的基差率（年化溢价）在上周五稳定在5%，与上周持平。尽管略低于中性区间的中值，但已远离去年12月比特币低于85,000美元时观察到的低于4%的水平。此外，期权市场的偏斜指标也并未显示专业交易员预期价格会大幅下跌。
3. 宏观背景：避险资产轮动与经济不确定性
在全球经济不确定性增加的背景下，投资者行为出现分化。黄金和白银价格在上周五创下历史新高，显示出传统避险资产的吸引力。与此同时，美国十年期国债收益率降至三周低点4.12%，反映出市场对政府债券需求的增加。这些宏观因素部分解释了为何部分资金暂时流出比特币等高风险资产。
市场背景分析：
比特币自10月12日以来多次尝试收复90,000美元未果，市场积累了一定的观望情绪。ETF资金流出的规模虽然仅占其总规模1160亿美元的不到1%，但在缺乏明确积极催化剂的当下，足以抑制短期的看涨热情。值得注意的是，近期美国在半导体进口关税和AI芯片出口限制政策上的摇摆，也加剧了市场对宏观政策连贯性的疑虑，影响了风险资产的短期表现。
结尾预测：
综合来看，尽管比特币短期内可能再次测试85,000美元的支撑位，但健康的期权指标和稳固的基差率表明，市场并未进入持续熊市。期货持仓的下降更多是市场在关键阻力位前的主动去杠杆和仓位调整。投资者应关注能够重燃机构兴趣的宏观或监管催化剂。一旦新的积极因素出现，多头有望逐步重获控制权，并为最终突破90,000美元积蓄力量。当前的市场结构更像是在重大突破前的盘整与蓄力。
