随着2025年接近尾声，比特币市场正面临一个关键节点。在宏观环境与风险资产配置转向有利的背景下，比特币价格却持续近一个月在85,000至90,000美元之间窄幅震荡。这种令人费解的盘整背后，是价值高达270亿美元的年底期权到期所引发的复杂衍生品对冲机制。据市场分析，随着12月26日这一关键日期的临近，压制波动的“枷锁”即将解除，市场可能迎来方向性选择。
核心观点与数据
分析师指出，比特币在整个12月被锁定在85,000-90,000美元的区间，其根本原因在于期权做市商的对冲行为。数据显示，在Deribit交易所，即将于12月26日到期的期权未平仓合约总额高达270亿美元，且呈现出强烈的看涨倾向，看跌看涨比率仅为0.38，意味着看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。值得注意的是，大部分未平仓头寸集中在100,000至116,000美元的执行价格区间，这为市场潜在的向上突破提供了目标指引。
市场背景与机制分析
这种区间震荡的“无形之手”源于期权市场的Gamma和Delta效应。当Gamma值较高且接近现货价格时，做市商被迫频繁买卖以对冲风险，从而抑制了市场波动。具体而言，在85,000美元附近存在大量看跌期权的Gamma，形成了价格“地板”，每当价格下跌至此，做市商需要买入比特币进行对冲。同时，在90,000美元附近存在大量看涨期权的Gamma，构成了价格“天花板”，当价格上涨至此，做市商则卖出比特币。这形成了一个由对冲需求驱动的自我强化区间，而非市场真实多空信念的体现。
投资者应关注的是，随着期权到期日的临近，Gamma和Delta值会衰减，这种压制波动的稳定效应将显著减弱。届时，市场将摆脱衍生品机制的短期束缚，回归由基本面和技术面主导的走势。
结尾预测与展望
综合当前数据与市场结构，期权到期后，价格向上突破至95,000美元中段区域的可能性，远大于持续跌破85,000美元支撑。巨大的看涨期权未平仓头寸集中在高位，为市场注入了潜在的上行动力。一旦成功突破当前震荡区间，比特币或将开启向10万美元乃至更高目标进发的旅程。对于投资者而言，年底的这场期权“大考”，很可能成为新一轮趋势行情的发令枪。
